永華证券山西证券：给予海光信息买入评级

　　山西证券股份有限公司方闻千,邹昕宸近期对海光信息进行研究并发布了研究报告《Q3收入超预期，CPU和DCU产品持续突破》，给予海光信息买入评级。

　　海光信息(688041)

　　事件描述

　　10月15日，公司发布2025年三季报，其中，2025年前三季度公司实现收入94.90亿元，同比高增54.65%，前三季度实现归母净利润19.61亿元，同比增长28.56%，实现扣非净利润18.17亿元，同比增23.18%；2025年第三季度公司实现收入40.26亿元，同比高增69.60%，三季度实现归母净利润7.60亿元，同比增13.04%，实现扣非净利润7.27亿元，同比增长10.56%。

　　事件点评

　　 Q3收入增长提速，合同负债维持高位将支撑公司未来收入保持高增。公司与整机厂商、生态伙伴在重点行业和重点领域持续深化合作，加速客户端导入，推动高端处理器产品加快市场拓展，进而推动公司今年以来营收保

　　持高速增长。而受产品结构优化及原材料价格等因素影响，2025年前三季度公司毛利率为60.10%，较上年同期降低5.54个百分点。在利润端，随着公司持续加大研发和销售投入力度，今年前三季度研发和销售费用分别同比增长42.55%和175.28%。2025年前三季度，公司净利率为29.93%，较上年同期降低4.40个百分点。此外，截至25年9月底，公司合同负债金额为28.00亿元，表明仍存在大量新签合同的预收货款，预计将在未来几个季度内逐步转化为收入；而截至25年9月底，公司存货金额达65.02亿元，较25年6月底的60.13亿元进一步增加，公司积极备货彰显未来经营信心。

　　 CPU和AI芯片国产替代加速背景下，公司有望凭借领先的产品力持续突破。其中，1)在CPU领域，随着信创中期节点临近，各行业正加快对国产CPU的采购，而公司CPU产品凭借领先的综合性能及x86生态优势，接连获得下游客户的采购大单，包括工商银行的30亿元海光芯片服务器订单、中国联通2025年通用服务器集采项目(其中海光服务器预算27.82亿元)；2)在AI芯片领域，受中美科技博弈持续的影响，AI芯片国产化采购正成为大

　　势所趋，而公司最新一代的DCU芯片深算三号进展顺利，其性能有望跻身国产AI芯片第一梯队，同时具备高度兼容CUDA生态的优势，有望快速起量。

　　投资建议

　　公司CPU和DCU在产品性能和生态上均处于国内第一梯队，有望持续受益于CPU和AI芯片的国产化替代，调整原有盈利预测，预计公司2025-2027年EPS分别为1.221.932.61，对应公司10月16日收盘价233.01元，2025-2027年PE分别为191.61120.6689.35，维持“买入-A”评级。

　　风险提示

　　客户集中度较高的风险，供应链风险，主要原材料价格上涨的风险，新产品研发进展不及预期。

　　最新盈利预测明细如下：